圖：若特朗普當選，美國再通脹風險勢升溫。\AI制圖

　　距離美國總統(tǒng)大選日不足兩周時間，特朗普在搖擺州民調(diào)與博彩賠率“兩條戰(zhàn)線”上，均對哈里斯形成優(yōu)勢。而從市場預期來看，共和黨“通吃”（特朗普當選總統(tǒng)，共和黨控制參眾兩院）的概率也在上升。這意味著，約束特朗普發(fā)動“關稅戰(zhàn)2.0”的障礙正在被掃清。

　　過去二十年間的美國總統(tǒng)大選，民主黨的選前民調(diào)通常都會高過共和黨。而在最近的兩次選舉中（2016、2020），特朗普也都大幅落后于民主黨候選人，但2016年民調(diào)出現(xiàn)方向性錯誤，希拉里大熱倒灶、意外敗選；2020年民調(diào)則創(chuàng)出近四十年來最大誤差，拜登攜“巨大優(yōu)勢”最終僅為險勝。

　　目前特朗普與哈里斯在搖擺州的爭奪仍然焦灼，但參照過往經(jīng)驗，民調(diào)相持亦被視作特朗普占優(yōu)，美元、黃金、比特幣等“特朗普交易”標的持續(xù)走高，象征著資本市場在用腳下注。

　　中國出口逆勢增長

　　不同于2016年首次擔任總統(tǒng)，特朗普如今已完成對黨內(nèi)勢力的整合，不再受到傳統(tǒng)建制派掣肘，可以更加順暢地落實自身的政策主張。反映在外貿(mào)領域，特朗普的關稅政策較“1.0版本”更加細化，并有可能執(zhí)行“原產(chǎn)地穿透”準則，對全球市場的擾動勢必增強。

　　早在2023年8月，特朗普接受采訪時表示，若再次當選總統(tǒng)，將會對所有進口商品征收10%的“普遍基準關稅”（Universal Baseline Tariffs）。后有媒體報道，特朗普計劃針對所有中國進口商品征收60%“特別關稅”。此外，“取消中國最惠國待遇”也被納入共和黨的競選綱領之中。

　　在2018-2019年期間，特朗普政府先后三次加征關稅，中國出口至美國的貿(mào)易總額里，約48%的商品實際上不再享受最惠國待遇稅率。截至2023年6月，美國從中國進口商品的關稅平均稅率達到19.3%。

　　在此背景下，中國占美國進口的比重從2017年的21.9%下滑至2024年5月份的12.7%。但從全球貿(mào)易的層面來看，中國的出口份額卻出現(xiàn)了上升。據(jù)世貿(mào)組織（WTO）統(tǒng)計，2023年中國占全球出口的份額為14.2%，較貿(mào)易戰(zhàn)之前的2017年還上升了1.5個百分點。

　　上述趨勢反映出，中國對美的直接出口，轉(zhuǎn)為經(jīng)由第三國的間接出口。盡管中國已被墨西哥、加拿大趕超，淪為美國第三大進口來源國，但從實際情況來看，墨西哥與東南亞承接了中國對美出口的下滑份額，同時又擴大了來自中國的商品進口。

　　此外，特朗普當初推行的關稅政策“1.0版本”，即為社會帶來了高昂的經(jīng)濟代價，關稅成本幾乎完全轉(zhuǎn)嫁給本土公司及消費者。研究發(fā)現(xiàn)，美國在2018年和2019年對來自歐盟和中國的洗衣機、太陽能電池板、鋁、鋼鐵征收關稅，造成經(jīng)濟損失每年達160億美元。

　　美國通脹勢必反彈

　　假設特朗普再次當選，按照“2.0版本”的關稅政策，不僅會加重美國再通脹風險，而且也會招致中國的關稅反制。特別是中國大豆的庫存水平已創(chuàng)2004年以來新高，可滿足超過三分之一的年度需求。一旦貿(mào)易戰(zhàn)升級，美國農(nóng)產(chǎn)品出口將率先遭遇重創(chuàng)。